（2）對分廠間的各獨立方案，找出在資金限額條件下的較優(yōu)互斥組合，從中選取相對最優(yōu)者。所謂較優(yōu)互斥組合，是指至少保證某一互斥關(guān)系中的相對最優(yōu)方案得以入選的互斥組合。

    本例中，限額資金為400萬元，則較優(yōu)互斥組合方案有四個：（A2，B2，C0）、（A0，B0，C3）、（A2，B0，C1）、 （A0，B2，C1），組內(nèi)A0、B0、C0為“基礎(chǔ)方案”（不投資方案）。計算出的凈現(xiàn)值為：

    NPVA2+B2+C0=160.87（萬元）

    NPVA0+B0+C3=273.05（萬元）

    NPVA2+B0+C1=295.49（萬元）

    NPVA0+B2+C1=228.18（萬元）

    比選結(jié)果表明，應(yīng)選（A2，B0，C1）組合，即選擇A分廠的A2方案和C分廠C1的方案。

    第九章　財務(wù)分析

    ■ 大綱要求

    一、財務(wù)分析的基本原則、作用、內(nèi)容和程序。

    二、財務(wù)分析的價格體系選用。

    三、財務(wù)效益與費用估算。

    四、財務(wù)盈利能力分析。

    五、償債能力分析和財務(wù)生存能力分析。

    六、非經(jīng)營性項目財務(wù)分析。

    ■ 考試內(nèi)容變化

    2008年的考試中財務(wù)分析這一章增加了以下內(nèi)容：對形成固定資產(chǎn)的費用，尤其是工程建設(shè)其他費用中形成固定資產(chǎn)的項目有了新的闡述；明確了項目范圍界定的要求；對現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)的選取有了更具體的說明；對改擴建項目的盈利能力分析和償債能力分析作了更詳細的闡述；按照《方法與參數(shù)》第三版的要求增加了財務(wù)生存能力分析的內(nèi)容；對非經(jīng)營性項目的財務(wù)分析按照不同的項目類型給出了具體的分析要求，其中效益難以貨幣化的非經(jīng)營性項目的比選指標也發(fā)生了變化。

    本章中涉及到了很多計算：價格體系中基價、時價、實價的換算；增值稅、銷售稅金及附加、所得稅的計算；固定資產(chǎn)原值以及折舊費的計算；建設(shè)期利息的計算；總成本費用、經(jīng)營成本的計算；盈利能力分析指標的計算；償債能力分析指標的計算；凈現(xiàn)金流量的計算；投資活動凈現(xiàn)金流量，籌資活動凈現(xiàn)金流量以及經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的計算等。這些都是考試中容易考查的地方，復習時不僅要理解其方法，還要把公式背下來，更重要的是會實際的計算。

    財務(wù)分析，又稱財務(wù)評價，是項目決策分析與評價中為判定項目財務(wù)可行性所進行的一項重要工作，是項目經(jīng)濟評價的重要組成部分，是投融資決策的重要依據(jù)。本章介紹財務(wù)分析的主要內(nèi)容、基本原則、財務(wù)效益與費用的估算以及盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力分析方法。

    第一節(jié)　概述

    一、財務(wù)分析的含義

    財務(wù)分析是在現(xiàn)行會計準則、會計制度、稅收法規(guī)和價格體系下，通過財務(wù)效益與費用的預(yù)測，編制財務(wù)報表，計算評價指標，進行財務(wù)盈利能力分析、償債能力分析和財務(wù)生存能力分析，據(jù)以評價項目的財務(wù)可行性。

    二、財務(wù)分析的作用

    （一）項目決策分析與評價的重要組成部分。項目評價應(yīng)從多角度、多方面進行，無論是項目的前評價、中間評價和后評價，財務(wù)分析都是必不可少的重要內(nèi)容。在項目的前評價——決策分析與評價的各個階段中，無論是機會研究報告、項目建議書、初步可行性研究報告，還是可行性研究報告，財務(wù)分析都是其中的重要組成部分。

    （二）重要的決策依據(jù)。在經(jīng)營性項目決策過程中，財務(wù)分析結(jié)論是重要的決策依據(jù)。項目發(fā)起人決策是否發(fā)起或進一步推進該項目，權(quán)益投資人決策是否投資于該項目，債權(quán)人決策是否貸款給該項目，審批人決策是否批準該項目，這些都要以財務(wù)分析為依據(jù)。

    對于那些需要政府核準的項目，各級核準部門在做出是否核準該項目的決策時，許多相

    關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)可作為項目社會和經(jīng)濟影響大小的估算基礎(chǔ)。

    （三）項目或方案比選中起著重要作用。項目決策分析與評價的精髓是方案比選。

    （四）財務(wù)分析中的財務(wù)生存能力分析對項目，特別是對非經(jīng)營性項目的財務(wù)可持續(xù)性的考察起著重要的作用。

    三、財務(wù)分析的內(nèi)容和步驟

    財務(wù)分析內(nèi)容隨項目性質(zhì)和目標有所不同。為投資盈利的經(jīng)營性項目，財務(wù)分析內(nèi)容應(yīng)包括本章下述全部內(nèi)容；為社會公眾提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的非經(jīng)營性項目，財務(wù)分析內(nèi)容詳見本章第六節(jié)。

    （一）財務(wù)分析的內(nèi)容

    1.在明確項目評價范圍的基礎(chǔ)上，根據(jù)項目性質(zhì)和融資方式選取適宜的方法。

    2.選取必要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進行財務(wù)效益與費用的估算，編制相關(guān)輔助報表，為財務(wù)分析進行準備，也稱財務(wù)分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的確定、估算與分析。

    3.編制財務(wù)分析報表和計算財務(wù)分析指標進行財務(wù)分析：包括盈利能力分析、償債能力分析和財務(wù)生存能力分析。

    4.在對初步設(shè)定的建設(shè)方案（稱為基本方案）進行財務(wù)分析后，還應(yīng)進行不確定性分析，包括盈虧平衡分析和敏感性分析。常常需要將財務(wù)分析的結(jié)果反饋，優(yōu)化原設(shè)定的建設(shè)方案，有時甚至會對原初步設(shè)定的建設(shè)方案進行較大的調(diào)整。

    （三）財務(wù)分析的步驟

    圖9-1　財務(wù)分析圖

    投資估算和融資方案是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，在實際操作過程中，三者互有交叉，在財務(wù)分析的方法和指標體系設(shè)置上體現(xiàn)了這種交叉。首先要做的是融資前的項目投資現(xiàn)金流量分析，其結(jié)果體現(xiàn)項目方案本身設(shè)計是否合理，用于投資決策以及方案或項目的比選。也就是考察項目是否基本可行，并值得為之融資。這對項目發(fā)起人、投資者、債權(quán)人和政府部門都是有用的。

    如果第一步分析的結(jié)論是“可”，那么才有必要考慮融資方案，進行項目的融資后分析，包括項目資本金現(xiàn)金流量分析、償債能力分析和財務(wù)生存能力分析等。融資后分析是比選融資方案，進行融資決策和投資者最終出資的依據(jù)。

    如果融資前分析結(jié)果不能滿足要求，可返回對項目建設(shè)方案進行修改；若多次修改后分析結(jié)果仍不能滿足要求，甚至可以做出放棄或暫時放棄項目的建議。