（四）、資金成本分析

    （一）資金成本的構(gòu)成

    資金成本是指項目使用資金所付出的代價，由資金占用費和資金籌集費兩部分組成，即：

    資金成本 = 資金占用費 + 資金籌集費

    資金占用費是指使用資金過程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價，包括：借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息、普通股紅利及權(quán)益收益等。

    資金籌集費是指資金籌集過程中所發(fā)生的各種費用，包括：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等。

    資金成本以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期及使用期發(fā)生的各種費用（包括向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或貼現(xiàn)率。

    不同來源資金的資金成本率的計算方法不盡相同，但理論上均可用下列公式表示：

    式中　Ft——各年實際籌措資金流入額；

    Ct——各年實際資金籌集費和對資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；

    i——資金成本率；

    n——資金占用期限。

    （二）權(quán)益資金成本分析

    1.優(yōu)先股資金成本

    優(yōu)先股有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤支付，這一點與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。優(yōu)先股資金成本的計算公式為：

    優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/（優(yōu)先股發(fā)行價格-發(fā)行成本）（7-3）

    這一公式可由上述理論上的通用公式（7-2）推導得出，在這里資金占用期限n為∞。

    「例7-5」某優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價格98元，發(fā)行成本3%，每年付息一次，固定股息率5%.計算該優(yōu)先股資金成本。

    [答疑編號501395070401]

    「正確答案」該優(yōu)先股的資金成本為：

    資金成本=5/（98-3）=5.26%

    該優(yōu)先股的資金成本率約為5.26%.

    2.普通股資金成本

    普通股資金成本可采用資本資產(chǎn)定價模型法、稅前債務(wù)成本加風險溢價法和股利增長模型法等方法進行估算，也可直接采用投資方的預期報酬率和既有法人的凈資產(chǎn)收益率。

    （1）資本資產(chǎn)定價模型法。按照“資本資產(chǎn)定價模型法”，普通股資金成本的計算公式為：

    Ks= Rf+β（Rm-Rf）（7-4）

    式中Ks——普通股資金成本；

    Rf——社會無風險投資收益率；

    β——項目的投資風險系數(shù)；

    Rm——市場投資組合預期收益率。

    「例7-6」設(shè)社會無風險投資收益率為3%（長期國債利率），市場投資組合預期收益率為12%，某項目的投資風險系數(shù)為1.2，采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資金成本。

    [答疑編號501395070402]

    「正確答案」普通股資金成本為：

    Ks=Rf+β（Rm-Rf）=3%+1.2×（12%-3%）=13.8%

    （2）稅前債務(wù)成本加風險溢價法。根據(jù)投資“風險越大，要求的報酬率越高”的原理，投資者的投資風險大于提供債務(wù)融資的債權(quán)人，因而會在債權(quán)人要求的收益率上再要求一定的風險溢價。據(jù)此，普通股資金成本的計算公式為：

    Ks=Kb+RPc　�。�7-5）

    式中Ks——普通股資金成本；

    Kb——稅前債務(wù)資金成本；

    RPc——投資者比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價。