（四）扣除所得稅后的資金成本

    借貸、債券等的融資費(fèi)用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對(duì)于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。此類融資所得稅后資金成本的常用簡(jiǎn)化計(jì)算公式為：

    所得稅后借貸資金成本=稅前資金成本×（1-所得稅稅率）

    考慮某些年份不交所得稅時(shí)：

    「例7-13」某廢舊資源利用項(xiàng)目，建設(shè)期1年，投產(chǎn)當(dāng)年即可盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅1年，投產(chǎn)第2年起，所得稅率為33%.該項(xiàng)目在建設(shè)期期初向銀行借款1000萬元，籌資費(fèi)用率0.5%，年利率6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，計(jì)算該借款的所得稅后資金成本。

    [答疑編號(hào)501395070407]

    根據(jù)式（7-8）：

    查現(xiàn)值系數(shù)表（5%），1年期、2年期、3年期的現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9524、0.9070、0.8638.代入上述公式得：

    1000×6%×0.9524+1000×6%×0.9070+1040.2×0.8638-1000×（1-0.5%）=15.09（萬元）

    15.09萬元大于零，需提高貼現(xiàn)率再試。

    查現(xiàn)值系數(shù)表（6%），1年期、2年期、3年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9434、0.8900、0.8396代入上述公式得：

    1000×6%×0.9434+1000×6%×0.8900+1040.2×0.8396-1000×（1-0.5%）=-11.64（萬元）

    5%+15.09/（15.09+11.64）×（6%-5%）=5.56%

    該借款的所得稅后資金成本為5.56%.

    （五）扣除通貨膨脹影響的資金成本

    借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實(shí)際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹�？鄢�通貨膨脹影響的資金成本可按下式計(jì)算：

    「例題7-3」某項(xiàng)目向銀行貸款100萬元，年利率為6%，按年計(jì)息，期限3年，到期一次還清本金和利息，資金籌集費(fèi)為貸款額的4%，所得稅率為25%.根據(jù)有關(guān)政策，該項(xiàng)目在借款的第一年、第二年不用繳納所得稅，第三年所得稅減半征收，計(jì)算該借貸資金稅后資金成本。

    A.5.2%　　　B.4.8%

    C.6.3%　　　D.3.3%

    [答疑編號(hào)501395070408]

    「正確答案」D

    「答案解析」

    精確的含籌資費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本：

    即：

    利用插值法得到稅后資金成本為3.33%

    「例題7-4」某項(xiàng)目發(fā)行的優(yōu)先股面值100元，發(fā)行價(jià)格96元，發(fā)行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，所得稅率為33%，通貨膨脹率為2%，扣除通貨膨脹影響的稅后資金成本為（�。�。（2006年真題變換）

    A.2.2%　　　　B.2.8%

    C.4.2%　　　　D.6.4%

    [答疑編號(hào)501395070409]

    「正確答案」C

    「答案解析」

    優(yōu)先股稅后資金成本=優(yōu)先股股息/（優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格-發(fā)行成本）=100×6%/（96-100×2%）=6.38%

    扣除通貨膨脹影響的資金成本=

    [（1+未扣除通貨膨脹影響的資金成本）/（1+通貨膨脹率）]-1

    =[（1+6.38%）/（1+2%）]-1=4.2%

    2009年、2010年考題考查了普通股的資金成本，具體考的是股利增長(zhǎng)模型法。所以兩種權(quán)益資金的資金成本都要掌握。另外，債務(wù)資金中債券的資金成本也是考試的熱點(diǎn)。