（六）加權(quán)平均資金成本

    項(xiàng)目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。即：

    「例題7-5」某企業(yè)欲為新項(xiàng)目融資，擬向銀行借款1000萬元，年利率為6%，另擬發(fā)行普通股籌集資金1200萬元，普通股資金成本為12%，所得稅稅率為25%.則該融資方案所得稅后的加權(quán)平均資金成本為（�。�。

    A. 6.75%　　B. 8.59%　　C. 9.00%　　D. 9.27%

    [答疑編號(hào)501395070410]

    「正確答案」B

    「答案解析」項(xiàng)目融資總額=1000+1200=2200借款的所得稅后的資金成本為 6%*（1-25%），所以所得稅后加權(quán)平均資金成本=6%×（1-25%）×1000/2200+12%×1200/2200=8.59%

    加權(quán)平均資金成本是考試的熱點(diǎn)，幾乎每年必考，請(qǐng)考生注意。

    第八章　資金時(shí)間價(jià)值與方案經(jīng)濟(jì)比選

    大綱要求

    一、資金時(shí)間價(jià)值與等值換算。

    二、現(xiàn)金流量分析方法。

    三、方案經(jīng)濟(jì)比選方法。

    考試內(nèi)容分析

    本章中資金的時(shí)間價(jià)值和等值換算，在以前的考試教材中是放在第五科目中詳細(xì)介紹的�，F(xiàn)金流量分析方法這一節(jié)中所涉及的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)基本都是以前考試教材所包括的，只是增加了動(dòng)態(tài)投資回收期這一指標(biāo)，并且這里把經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分為時(shí)間性指標(biāo)、價(jià)值性指標(biāo)和比率性指標(biāo)也是一種新的分類方法；另外，教材中特別指出了凈現(xiàn)值指標(biāo)與項(xiàng)目的虧損狀況沒有直接聯(lián)系，對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率i的選取也做出了較詳細(xì)的說明。方案經(jīng)濟(jì)比選的方法在以前的考試中是放在第五科目的教材中介紹的，今年也作為了第四科目考試的內(nèi)容。

    本章中涉及到的資金的等值換算、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，要理解其原理，具體的應(yīng)用在融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化、財(cái)務(wù)分析、經(jīng)濟(jì)分析中都有體現(xiàn)。本章涉及的計(jì)算的考點(diǎn)較多，教材中的小案例也是容易出單選題的考點(diǎn)，考生在復(fù)習(xí)時(shí)應(yīng)該掌握其計(jì)算方法。

    第一節(jié)　資金時(shí)間價(jià)值與等值換算

    一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖

    （一）現(xiàn)金流量

    在投資建設(shè)中，一切投資項(xiàng)目都可以抽象為現(xiàn)金流量系統(tǒng)。從項(xiàng)目系統(tǒng)角度看，在某一時(shí)點(diǎn)上，流入項(xiàng)目的貨幣稱為現(xiàn)金流入量（或正現(xiàn)金流量），記為CI；流出項(xiàng)目的貨幣稱為現(xiàn)金流出量（或負(fù)現(xiàn)金流量），記為CO；同一時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差（或其代數(shù)和）稱為凈現(xiàn)金流量，記為NCF（或CI-CO）。

    現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及凈現(xiàn)金流量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。

    項(xiàng)目現(xiàn)金流入包括營(yíng)業(yè)收入，回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等；

    現(xiàn)金流出包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本等。

    （二）現(xiàn)金流量圖

    在上圖中，

    （1）水平線代表所評(píng)價(jià)的項(xiàng)目，水平線向右延伸表示項(xiàng)目的時(shí)間延續(xù)，水平線上標(biāo)注的相等的間隔代表相等的時(shí)間長(zhǎng)度，在建設(shè)項(xiàng)目中通常是年；在其他投資項(xiàng)目中可以是年、月、周、日或任意時(shí)間間隔。

    （2）0代表建設(shè)項(xiàng)目的初始點(diǎn)（也即1期初，或稱0點(diǎn)），1，2，…，n分別代表第1期末、第2期末、…、第n期末。我們定義前一期末與緊隨其后的期初相重疊，即處于同一時(shí)點(diǎn)上。

    （3）用水平線上方的垂直箭線代表現(xiàn)金流入量CI，用水平線下方的垂直箭線代表現(xiàn)金流出量CO，并用箭線的長(zhǎng)短示意現(xiàn)金流量絕對(duì)值的大小。

    二、資金時(shí)間價(jià)值與資金等值

    （一）資金時(shí)間價(jià)值的概念

    資金的時(shí)間價(jià)值：勞動(dòng)者在生產(chǎn)過程中，新創(chuàng)造的價(jià)值就形成了資金的增值，這個(gè)資金增值采取了隨時(shí)間推移而增值的外在形式，固成為資金的時(shí)間價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值在商品貨幣經(jīng)濟(jì)中有兩種表現(xiàn)形式：利潤(rùn)和利息。

    對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)將不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值轉(zhuǎn)換為相同時(shí)點(diǎn)（一個(gè)或多個(gè)）上的價(jià)值，使之具有時(shí)間可比性，這就是所謂的資金時(shí)間價(jià)值等值變換原理。

    （二）資金時(shí)間價(jià)值的衡量

    利息是占用資金所付出的代價(jià)或者是重新使用資金所獲得報(bào)酬，它是資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式之一。衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)尺度：利息額；

    衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度：利息率。利息率簡(jiǎn)稱為利率。

    利息=目前應(yīng)付（應(yīng)收）總金額-原來借（貸）款金額