| 三、繼續(xù)收購的實(shí)施 �。ㄒ唬├^續(xù)收購的實(shí)施 收購人采取繼續(xù)收購方式時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格依照收購要約規(guī)定的期限、條件和內(nèi)容執(zhí)行，不得在收購要約期限內(nèi)擅自變更收購要約的內(nèi)容，也不得采取與收購要約不同的方式進(jìn)行收購，或者與被收購公司股東另外達(dá)成收購協(xié)議。 繼續(xù)收購必須通過證券交易所進(jìn)行。在此過程中，應(yīng)遵循證券交易所制訂和執(zhí)行的大宗證券交易程序。此與證券一般交易程序有所不同。依此，被收購公司的股東在收購要約期限內(nèi)，可按照收購要約規(guī)定的條件，向收購人出售所持有的股票；收購人則必須保證其資金賬戶內(nèi)擁有足額資金，用以一次性支付收購股票時(shí)應(yīng)付款項(xiàng)。 （二）繼續(xù)收購的終止 繼續(xù)收購于兩種情況下終止：第一，收購要約有效期限屆滿。有效期限屆滿意味著該等收購要約辨限屆滿，收購人可不再受其所發(fā)出收購要約的約束。若收購要約有效期屆滿正值法定休假日，則收購要約的有效期順延至下一營業(yè)日結(jié)束時(shí)。第二，收購數(shù)量已達(dá)到預(yù)定收購的股份數(shù)量。在收購要約有效期限屆滿前某一特定時(shí)間，可因公司股東出售踴躍，收購人于有效期限屆滿前已持有預(yù)定股份，于此場合下，繼續(xù)收購自動(dòng)終止。也有學(xué)者主張，收購人應(yīng)按照其他股東預(yù)售股票與收購人預(yù)購股票的比例，向其他股東按比例收購其預(yù)售股票。 四、繼續(xù)收購的法律后果 繼續(xù)收購的法律后果具有可預(yù)見性。也就是說，收購人自愿確定是否進(jìn)行繼續(xù)收購，也有權(quán)決定繼續(xù)收購的數(shù)量和收購股份在公司股份總數(shù)中的比例，甚至決定收購價(jià)格。在此情況下，如果公司其他股東出售股份踴躍，收購人可根據(jù)擬收購股份與其他股東預(yù)售股份之間的比例，平等收購其他股東預(yù)售的股份。當(dāng)然，如果公司其他股東因種種原因不愿出售所持股份，并致使收購人實(shí)際收購股份數(shù)低于收購要約規(guī)定的股份數(shù)，這種情況至多使收購人實(shí)際持有股份數(shù)，介于公司股份總額的30％以上和擬收購股份數(shù)以下。有些學(xué)者認(rèn)為，此等情況屬于收購失敗。我們認(rèn)為，因?yàn)槲覈F(xiàn)行法律并未就收購失敗作出任何規(guī)定，即使認(rèn)定此等情況屬于收購失敗，也不具有實(shí)證法意義。 繼續(xù)收購?fù)ǔ?huì)影響上市公司的股本結(jié)構(gòu)，提高收購人在上市公司中的持股比例，進(jìn)而增強(qiáng)收購人對(duì)上市公司的實(shí)際控制能力，收購人可進(jìn)而進(jìn)行其他產(chǎn)權(quán)性交易，或者變更公司的組織及管理結(jié)構(gòu)。但就繼續(xù)收購對(duì)其他股東利益的影響而言，其法律后果可概括為： �。ㄒ唬┚S持上市資格 如果收購人在繼續(xù)收購結(jié)束時(shí)，上市股票在上市公司已發(fā)行股份數(shù)中的比例不低于25％，被收購公司股本雖有變化，但不影響上市公司的上市資格。收購上市公司的目的通常不在于消滅其上市資格，而在于獲得公司控制權(quán)。因此，收．購人在預(yù)定其股份收購數(shù)量時(shí)，會(huì)充分考慮保持上市公司的資格，保持公司 25％以上的股票仍屬上市股票，從而避免因收購數(shù)量過大而影響上市公司資格。 即使收購人已持有股份及擬收購股票數(shù)總額高于75％，若收購人在繼續(xù)收購?fù)瓿珊�，其�?shí)際持股數(shù)量低于公司已發(fā)行股份的75％，其余25％以上的股份仍屬上市股票，也不影響上市公司的資格。 �。ǘ┙K止上市交易 上市公司必須保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散程度。依《公司法》規(guī)定的上市公司條件，保有25％以上的社會(huì)公眾股，是股份公司的上市條件，也是股份公司上市資格的維持條件。若股份公司的社會(huì)公眾股低于該比例，應(yīng)終止上市資格。我國《證券法》第86條也作有類似規(guī)定，即收購要約的期限屆滿，收購人持有的被收購公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的75％以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。收購人持有股份公司已發(fā)行股份的75％以上時(shí)，無論收購人持有的股份是法人股，還是社會(huì)公眾股，均導(dǎo)致上市公司資格的消滅，即終止上市交易。 �。ㄈ⿵�(qiáng)制受讓 若收購人因其已持有股份和依繼續(xù)收購持有股份的數(shù)量超過一定比例，以至于根本性地影響其他股東持股利益時(shí)，收購人應(yīng)五條件地接受該其他股東向其出售所持有股份�！蹲C券法》第87條規(guī)定，收購要約的期限屆滿，收購人持有的被收購公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的90％以上的，其余仍持有被收購公司股票的股東，有權(quán)向收購人以收購要約的同等條件出售其股票，收購人應(yīng)當(dāng)收購，此即強(qiáng)制受讓。 由此可見，強(qiáng)制受讓具有以下特殊性：（1）強(qiáng)制受讓是某些收購人的法定義務(wù)。在符合法定條件的情形下，收購人必須按照其他股東出售股票的意愿，向其收購意欲出售的股票，除非該公司其他股東不予出售所持股份。（2）強(qiáng)制受讓是收購要約期限屆滿后的特殊義務(wù)。也就是說，只有在收購要約期限后出現(xiàn)法定情形的，收購人才承擔(dān)強(qiáng)制受讓義務(wù)；公司股東在收購要約期限內(nèi)向收購人出售所持股份的行為，屬繼續(xù)收購的一般形態(tài)，與強(qiáng)制受讓無關(guān)。值得注意的是，《證券法》對(duì)強(qiáng)制受讓義務(wù)的截止期限，未作限制性規(guī)定。（3）強(qiáng)制受讓的交易條件與收購要約條件相同。即使收購要約期限已屆滿，收購要約也已失效，但為保護(hù)持有少數(shù)股份的股東利益，收購人應(yīng)依照與收購要約相同的條件，買進(jìn)其他股東售出的股份。 �。ㄋ模┳兏髽I(yè)形式 若因公司收購導(dǎo)致原上市公司失去上市公司條件，應(yīng)取消其上市公司資格，但未必同時(shí)取消其股份公司資格。股份公司的條件和資格，屬于公司法特殊問題。 在有些情況下，繼續(xù)收購不僅會(huì)使公司失去上市公司資格，也可能使其失去作為股份公司的條件和資格，例如被收購公司股東人數(shù)減少為4名，除收購人擁有95％股份外，其余5％股份由另外3名股東分別持有。此種情況下，公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薰净蛘咂渌髽I(yè)類型。 �。ㄎ澹┦召徍笞N公司的規(guī)則 根據(jù)《證券法》第92條規(guī)定，通過要約收購或者協(xié)議收購方式取得被收購公司股票并將該公司撤銷的，屬于公司合并，被撤銷公司的原有股票，由收購人依法更換。這種合并是單方意志支配下的公司合并，具有吸收合并性質(zhì)，并應(yīng)履行《公司法》規(guī)定的合并程序。 五、收購人義務(wù) �。ㄒ唬┦召徣酥畧�(bào)告及公告義務(wù) 公司收購是一種特殊證券交易行為，要約收購始于收購要約的生效，止于收購要約期限的屆滿或預(yù)定收購目的的實(shí)現(xiàn)；協(xié)議收購始于收購協(xié)議的簽署，止于所收購股票過戶于收購人名下。為了向社會(huì)公眾公開上市公司收購的實(shí)際狀況，《證券法》第93條規(guī)定，收購上市公司的行為結(jié)束后，收購人應(yīng)當(dāng)在十五日內(nèi)將收購情況報(bào)告國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所，并予公告。 �。ǘ┦召徣讼拗妻D(zhuǎn)讓義務(wù) 上市公司收購目的必須反映在收購公告書或有關(guān)公告中。對(duì)已持有上市公司30％以上股份的大股東來說，采取要約收購或協(xié)議收購手段，無疑是為對(duì)上市公司進(jìn)行兼并或者實(shí)現(xiàn)控股目的，而不應(yīng)具有短期投資或者投機(jī)等目的。一旦容忍大股東采取短期投資或投機(jī)目的，不僅將違反公司收購之目的，更將誤導(dǎo)被收購公司的其他股東，因此，對(duì)收購人再行轉(zhuǎn)讓所收購股份的行為，應(yīng)適當(dāng)限制。 根據(jù)《證券法》第91條規(guī)定，在上市公司收購中，收購人對(duì)所持有的被收購的上市公司的股票，在收購行為完成后的六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。該規(guī)定雖不否認(rèn)已收購股份依法可轉(zhuǎn)讓的基本規(guī)則，但卻構(gòu)成該一般規(guī)則的例外，屬于限制轉(zhuǎn)讓的特殊規(guī)定。其含義如下：（1）禁止轉(zhuǎn)讓的期限限定為6個(gè)月；（2）該禁止轉(zhuǎn)讓期限始于收購行為完成之日，而非收購行為發(fā)生之日；（3）禁止轉(zhuǎn)讓的股票為收購人持有的全部股票，不限于因收購而持有的股票。 |
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