持續(xù)性信息披露制度
　　一、持續(xù)性信息披露制度的概述
　�。ㄒ唬┏掷m(xù)性信息披露制度的法律地位
　　持續(xù)信息披露表現(xiàn)在兩個(gè)層面。在義務(wù)層面上，持續(xù)信息披露是上市公司應(yīng)向社會(huì)公眾投資者承擔(dān)的信息披露義務(wù)，上市公司違反信息披露義務(wù)的，其上市資格可能被撤銷。在制度層面上，持續(xù)信息披露是以上市公司持續(xù)性信息披露義務(wù)為基礎(chǔ)而展開的一整套法律制度。在制度層面上，持續(xù)信息披露不僅涉及持續(xù)性信息披露義務(wù)概念，也涉及到持續(xù)性信息披露義務(wù)的履行以及違反信息披露義務(wù)的法律責(zé)任制度等一系列復(fù)雜問題。
　　早期的證券市場(chǎng)是為了滿足企業(yè)融資需求而創(chuàng)造的資本市場(chǎng)，其市場(chǎng)功能是將更多投資者引人這一市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的籌資目的。公司管理者清醒地注意到，一個(gè)具有高度流通性的證券市場(chǎng)將會(huì)吸引眾多投資者躋身其中，龐大的投資者隊(duì)伍將為公司提供巨大的資本來(lái)源。在這種動(dòng)力之下，證券交易獲得了巨大發(fā)展。但在關(guān)注證券市場(chǎng)融資功能的同時(shí)，人們忽視了證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，忽視了投資者是證券市場(chǎng)的存在基礎(chǔ)，忽視了投資者利益與愿望應(yīng)予尊重的內(nèi)容。有些公司甚至?xí)�以保護(hù)公司秘密為借口，保持凌駕于投資者利益之上的特殊地位。美國(guó)20世紀(jì)初的股災(zāi)，昭示著傳統(tǒng)觀念的徹底破產(chǎn)，它打破了在企業(yè)和投資者利益之間尋求傳統(tǒng)平衡的觀念，提出了現(xiàn)代證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的新觀念。證券市場(chǎng)若要保持其募集資本功能，必須向投資者提供安全、快捷和高效的流通機(jī)制，這是維護(hù)投資者市場(chǎng)地位的基本手段。
　　現(xiàn)代證券市場(chǎng)必須同時(shí)具備價(jià)格創(chuàng)造功能。證券價(jià)格始終與證券信息密切相連，充分披露證券信息將有助于實(shí)現(xiàn)公允的證券價(jià)格，并合理調(diào)整投資者收益與風(fēng)險(xiǎn)。但是，證券信息究竟屬于企業(yè)商業(yè)秘密而需保密，還是屬于投資者作出正確投資判斷的基礎(chǔ)而需要公開？各國(guó)證券交易所逐漸和最終地取得共識(shí)，即上市公司不是管理者的公司，而是全體股東的公司；上市公司作為股東創(chuàng)設(shè)出來(lái)的組織體，應(yīng)最終反映股東利益；市場(chǎng)管理者的基本職責(zé)是迫使公司管理者公布與證券及投資價(jià)值有關(guān)的所有重要信息，以創(chuàng)造一個(gè)公開、公正和公平的市場(chǎng)環(huán)境；如果公司管理者不愿意公開證券信息，其上市資格將被取消；如果公司管理者違反誠(chéng)信原則，未盡審慎義務(wù)，采取虛假、誤導(dǎo)等手段欺騙投資者，將面臨嚴(yán)重的民事、行政，乃至刑事指控。
　�。ǘ�）持續(xù)性信息披露制度的特點(diǎn)
　　公司及管理者應(yīng)承擔(dān)持續(xù)性信息披露義務(wù)，是一次制度變革和質(zhì)的飛躍，根據(jù)各國(guó)證券法發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)性信息披露制度呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
　　1．持續(xù)性信息披露義務(wù)是上市公司的法定義務(wù)。公司究竟是自愿還是被迫履行持續(xù)性信息披露義務(wù)，這在學(xué)術(shù)界曾有多種意見�，F(xiàn)代證券法理論普遍認(rèn)為，持續(xù)信息披露是上市公司的法定義務(wù)，上市公司不履行持續(xù)性信息披露義務(wù)的，公司及其管理者應(yīng)承擔(dān)侵權(quán)民事責(zé)任。
　　2．應(yīng)披露的信息范圍越來(lái)越廣。人們初步接受持續(xù)性信息披露制度后，公司應(yīng)披露的信息范圍相對(duì)較窄。但隨著人類的進(jìn)步和投資者地位的逐漸提高，特別是隨著證券市場(chǎng)管理的科學(xué)化，持續(xù)信息披露在內(nèi)容上不斷拓寬，深度不斷加強(qiáng)，已成為含義豐富、包容性極強(qiáng)的制度體系。
　　3．持續(xù)性信息披露逐漸成為獨(dú)立的系統(tǒng)性制度。公司、公司董事等高級(jí)管理者、公司控股股東等，都負(fù)擔(dān)著持續(xù)性信息披露義務(wù)，有義務(wù)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和無(wú)誤導(dǎo)地披露一切與上市證券有關(guān)的信息，有責(zé)任抑制和避免一切影響投資者重大利益的欺詐或誤導(dǎo)行為、內(nèi)幕交易行為、損害小股東利益行為、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為、關(guān)聯(lián)交易行為及其他利益沖突行為。任何違反持續(xù)性信息披露義務(wù)的人，將受到嚴(yán)格處罰。
　　4．持續(xù)性信息披露制度逐漸精細(xì)化。證券法推崇公開、公正、公平與誠(chéng)實(shí)信用原則，建立精細(xì)化的信息披露法規(guī)體系，目的在于實(shí)現(xiàn)證券法宗旨。各國(guó)證券法對(duì)信息披露的范圍、類型、方式、格式、時(shí)機(jī)、程度乃至用語(yǔ)的規(guī)范性，都作出要求。這對(duì)于展現(xiàn)證券法原則的完整內(nèi)涵，保證證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，無(wú)疑具有積極意義。
　�。ㄈ�）對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法的基本評(píng)價(jià)
　　我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，但在證券市場(chǎng)開放之初，立法者和市場(chǎng)監(jiān)管者就高度重視持續(xù)性信息披露制度的地位�！豆善睏l例》作為我國(guó)證券市場(chǎng)起步時(shí)期的重要行政法規(guī)，專章以11個(gè)條文對(duì)上市公司的信息披露問題作出規(guī)定。中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨即發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則（試行）》，對(duì)上市公司持續(xù)性信息披露作出了更為細(xì)致的規(guī)定。在此后的兩年間，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》及《中期報(bào)告的內(nèi)容與格式》以及其他相關(guān)規(guī)范性文件，用以規(guī)范信息披露行為。這些規(guī)范性文件及指導(dǎo)意見雖有缺點(diǎn)和不足，全文共31條的《實(shí)施細(xì)則》并非立法巨著，信息披露的內(nèi)容與格式也不是盡善盡美，但對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這些規(guī)范性文件奠定了我國(guó)持續(xù)性信息披露制度的基礎(chǔ)。
　　從我國(guó)上市公司信息披露的實(shí)際狀況來(lái)看，依然存在相當(dāng)多的問題，主要包括：（1）信息披露的非主動(dòng)性，即上市公司將信息披露看作累贅和額外負(fù)擔(dān)，而未將其視為法律義務(wù)；（2）信息披露的隨意性或不規(guī)范性，即上市公司在信息披露方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)選擇上具有較強(qiáng)的隨意性；（3）信息披露的滯后性和不連續(xù)性，僅憑已披露的信息，投資者尚難對(duì)上市公司真實(shí)狀況形成全面認(rèn)識(shí)；（4）信息披露的虛假性，由于會(huì)計(jì)制度不完善、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量低下和信息披露制度不健全，往往導(dǎo)致信息披露的虛假成分。我國(guó)現(xiàn)行的個(gè)別信息披露規(guī)范缺乏科學(xué)性和求實(shí)性，在吸收國(guó)外普遍做法的同時(shí)，疏忽了我國(guó)企業(yè)因傳統(tǒng)體制而引發(fā)的問題，沒有確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等重要的信息披露規(guī)則。同時(shí)，部分信息披露規(guī)則未得到有效的推行和實(shí)施。有學(xué)者在總結(jié)我國(guó)持續(xù)性信息披露現(xiàn)狀時(shí)指出，若將資本市場(chǎng)分為強(qiáng)式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、弱式有效市場(chǎng)和無(wú)效市場(chǎng)的話，我國(guó)證券市場(chǎng)處于“勉強(qiáng)型弱式有效市場(chǎng)”。更有學(xué)者提出這個(gè)市場(chǎng)正在經(jīng)歷由“無(wú)效市場(chǎng)”向“弱式有效市場(chǎng)”的過(guò)渡時(shí)期。 總的來(lái)說(shuō)，信息披露不充分是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要問題之一。
　　《證券法》作為我國(guó)調(diào)整證券市場(chǎng)關(guān)系的基本法，僅有214個(gè)條文，雖然無(wú)法全部囊括持續(xù)性信息披露制度的全部?jī)?nèi)容，但也取得兩方面主要成績(jī)。一方面，《證券法》以概括性立法語(yǔ)言，重述了以往法規(guī)涉及的持續(xù)性信息披露制度。它確立了持續(xù)性信息披露制度的證券法地位，延續(xù)了成功經(jīng)驗(yàn)，將信息披露方式劃分為中期報(bào)告、年度報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及其他公告，明確違反信息披露義務(wù)的法律責(zé)任，消除了依賴行政法規(guī)追究違法者民事責(zé)任的法律障礙。另方面，《證券法》對(duì)以往法規(guī)也作出了修改和補(bǔ)充。它將公司股票和債券的持續(xù)性信息披露視為相關(guān)聯(lián)的整體，奠定了公司債券發(fā)行人履行信息披露義務(wù)的法律基礎(chǔ)，消除了從前無(wú)法可依的局面，保護(hù)了債券投資者利益。它在公司收購(gòu)制度中規(guī)定了上市公司收酶公咨規(guī)則，使立法體例上更顯合理與科學(xué)�？梢哉f(shuō)，我國(guó)已初步形成了由（證券法》以及相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件共同構(gòu)成的法律實(shí)體。
　　當(dāng)然，《證券法》絕非盡善盡美。如該法在“持續(xù)信息公開”的標(biāo)題下，規(guī)定了證券發(fā)行之信息披露。 嚴(yán)格地說(shuō)，上市公司的持續(xù)性信息披露責(zé)任并不限于、甚至不是對(duì)上市前招股說(shuō)明書和上市公告書的披露，這一責(zé)任更偏重于對(duì)公司上市后有關(guān)信息的定期披露和即時(shí)披露。
　　二、信息披露的范圍和形式
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　　在國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)中，上市公司持續(xù)性信息披露制度是證券法律制度的重要組成部分。根據(jù)該制度，公司上市后，即負(fù)有公開、公平、及時(shí)向社會(huì)公眾披露一切有關(guān)公司和所發(fā)行證券的重要信息的持續(xù)性責(zé)任。在持續(xù)性信息披露義務(wù)問題上，國(guó)外證券法對(duì)上市公司進(jìn)行信息披露的形式與內(nèi)容，均有嚴(yán)格和明確的要求。多數(shù)國(guó)家都要求上市公司按期公布定期報(bào)告，及時(shí)公布臨時(shí)報(bào)告，并根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或證券交易所的要求，以指定形式披露其他有關(guān)信息。根據(jù)國(guó)際上通行做法，持續(xù)性信息披露主要采取定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告兩種方式。
　　我國(guó)學(xué)者也日益關(guān)心持續(xù)性信息披露問題。我們認(rèn)為，在健全持續(xù)性信息披露制度過(guò)程中，要同時(shí)注意信息披露文件格式和應(yīng)披露信息的范圍。信息披露文件格式應(yīng)盡力簡(jiǎn)單明了，增強(qiáng)所披露信息的易解性及傳播能力，避免投資者掌握上的過(guò)度困難。在信息披露的范圍上，要盡力容納各類相關(guān)信息的地位，推動(dòng)信息披露的完整性，盡力避免各種重大遺漏。凡是與上市公司或上市證券有關(guān)的重要信息，均屬持續(xù)性信息披露制度所規(guī)范的內(nèi)容。應(yīng)披露的信息不僅包括公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)和比例的變化、經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況的變化、影響上市公司資產(chǎn)及營(yíng)業(yè)的重大事件、影響上市證券投資價(jià)值的事實(shí)和信息等，還應(yīng)包括法律雖未列舉其名稱或范疇，但足以或可能影響上市公司及上市證券的其他任何信息。
　　（二）定期報(bào)告
　　1．定期報(bào)告的含義
　　定期報(bào)告是上市公司在法定期限內(nèi)制作完畢并公告的公司文件，分為年度報(bào)告和中期報(bào)告。定期報(bào)告有以下特點(diǎn)：（1）公告定期報(bào)告是所有上市公司承擔(dān)的法定義務(wù)。無(wú)論上市公司規(guī)模和經(jīng)營(yíng)狀況如何，也無(wú)論是股票發(fā)行公司或公司債券發(fā)行公司，均應(yīng)制作和發(fā)布定期報(bào)告。（2）定期報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)化信息披露文件。定期報(bào)告內(nèi)容及具體項(xiàng)目分類均應(yīng)按照標(biāo)準(zhǔn)化格式加以記載，標(biāo)準(zhǔn)化格式中未列明但屑應(yīng)公告者，也應(yīng)在定期報(bào)告中作出記載和披露。（3）定期報(bào)告的制作和披露必須符合法律規(guī)定的時(shí)間。未經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)特別批準(zhǔn)，不得延期完成或公布定期報(bào)告，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所對(duì)于無(wú)故遲延公告定期報(bào)告的上市公司，可對(duì)其予以警告或譴責(zé)。（4）編制、制作和公告定期報(bào)告必須履行法定程序。根據(jù)定期報(bào)告的性質(zhì)及重要程度，有的定期報(bào)告僅需履行公司批準(zhǔn)程序，有的則需附加獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)意見。
　　編制和公告定期報(bào)告應(yīng)具連續(xù)性。即前次定期報(bào)告應(yīng)與本次定期報(bào)告之間存在合理連接，具有可比性。如上一年度報(bào)告的期末數(shù)應(yīng)與本次年度報(bào)告的期初數(shù)一致，并應(yīng)就當(dāng)年年初數(shù)與年末數(shù)間的差異作出全面解釋和說(shuō)明。
　　2．中期報(bào)告
　　中期報(bào)告是持續(xù)性信息披露的重要表現(xiàn)形式，它揭示了上市公司某一會(huì)計(jì)年度前六個(gè)月的營(yíng)業(yè)與財(cái)務(wù)狀況，并向投資者提供預(yù)測(cè)該營(yíng)業(yè)年度業(yè)績(jī)及狀況的中期資料，以確保上市公司信息披露的最新性。
　　根據(jù)《證券法》第60條規(guī)定，中期報(bào)告應(yīng)記載事項(xiàng)包括：（1）公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況；（2）涉及公司的重大訴訟事項(xiàng)；（3）已發(fā)行的股票、公司債券變動(dòng)情況；（4）提交股東大會(huì)審計(jì)的重要事項(xiàng)；（5）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證監(jiān)會(huì)曾于1994年發(fā)布《中期報(bào)告的內(nèi)容與格式（試行）》，對(duì)中期報(bào)告應(yīng)記載事項(xiàng)、格式及公告規(guī)則作出具體要求。
　　公告中期報(bào)告應(yīng)遵循以下規(guī)則：（1）上市公司及公司債券發(fā)行公司應(yīng)在每一會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起二個(gè)月內(nèi)，向證監(jiān)會(huì)和證券交易所提交中期報(bào)告，并應(yīng)同時(shí)進(jìn)行公告；（2）上市公司應(yīng)分別向證監(jiān)會(huì)和證券交易所各報(bào)送10份中期報(bào)告進(jìn)行備案；（3）上市公司全體董事必須保證中期報(bào)告所提供的信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和公正，并就其保證承擔(dān)連帶責(zé)任；（4）已在境內(nèi)和境外兩個(gè)以上證券市場(chǎng)發(fā)行股票并上市公司，在編制境內(nèi)和境外的中期報(bào)告時(shí)，應(yīng)盡量做到內(nèi)容一致。
　　3．年度報(bào)告
　　年度報(bào)告是在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，由上市公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，依法制作并提交的、反映公司本會(huì)計(jì)年度基本經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況等重大信息的法律文件。年度報(bào)告是最重要的定期報(bào)告，是股東與經(jīng)營(yíng)者交流的最有效工具。與中期報(bào)告相比，其內(nèi)容、格式和披露規(guī)則更為嚴(yán)格、細(xì)致。
　　根據(jù)《證券法》第61條規(guī)定，年度報(bào)告應(yīng)記載以下內(nèi)容：（1）公司概況；（2）公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況；（3）董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介及其持股情況；（4）已發(fā)行的股票、公司債券情況，包括持有本公司股份最多的前十名股東名單和持股數(shù)量；（5）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證監(jiān)會(huì)1994年發(fā)布的《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（試行）》，并規(guī)定凡在我國(guó)境內(nèi)公開發(fā)行股票的股份有限公司，應(yīng)當(dāng)按照該準(zhǔn)則的規(guī)定編制年度報(bào)告。
　　年度報(bào)告的披露，除應(yīng)符合前述中期報(bào)告的有關(guān)規(guī)則外，還應(yīng)遵循以下規(guī)則：（1）期限規(guī)則。—上市公司應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)，向證監(jiān)會(huì)及證券交易所提交制作完成的年度報(bào)告。如果確實(shí)無(wú)法在該期限內(nèi)編制完成年度報(bào)告，應(yīng)當(dāng)在報(bào)送最后期限到期前至少15個(gè)工作日，向證券交易所提出延期申請(qǐng)并報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。（2）審計(jì)規(guī)則。上市公司年度報(bào)告必須附有適格會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告，未經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告，視為未編制完成。
　　（三）臨時(shí)報(bào)告
　　1．臨時(shí)報(bào)告的含義
　　臨時(shí)報(bào)告也稱“重大事件臨時(shí)報(bào)告”，是指上市公司就發(fā)生可能對(duì)上市公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響，而投資者尚未得知的重大事件，為說(shuō)明事件實(shí)質(zhì)而出具的臨時(shí)性報(bào)告。
　　根據(jù)《證券法》第62條規(guī)定，臨時(shí)報(bào)告作為信息披露的重要形式之一，具有以下特點(diǎn)：（1）編制和公布臨時(shí)報(bào)告的義務(wù)人，唯有上市公司，公司債券發(fā)行人只需公告定期報(bào)告，無(wú)須公布臨時(shí)報(bào)告。（2）編制和公布臨時(shí)報(bào)告須依事件之重大程度而定。認(rèn)定是否屬于重大事件，要綜合考慮三個(gè)因素：第一，是否構(gòu)成對(duì)股票價(jià)格的某種影響；第二，投資者是否已知曉；第三，是否構(gòu)成對(duì)股票價(jià)格的較大影響。（3）臨時(shí)報(bào)告以說(shuō)明事件實(shí)質(zhì)為核心。上市公司應(yīng)關(guān)心所發(fā)行股票的市場(chǎng)價(jià)格變化以及與此有關(guān)的各方面因素，以確保及時(shí)說(shuō)明事件實(shí)質(zhì)。如果上市公司無(wú)法知曉導(dǎo)致股票價(jià)格劇烈或不正常波動(dòng)的具體原因，上市公司則負(fù)有提示性義務(wù)，但提示性義務(wù)不屬于臨時(shí)報(bào)告。
　　2．重大事件的基本類型
　　重大事件的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)具有一定彈性。為便于確定上市公司是否履行了信息披露義務(wù)，《證券法》將重大事件的常見形態(tài)列舉如下：（1）公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化；（2）公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定；（3）公司訂立重要合同，而該合同可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、效益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響；（4）公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的違約情況；（5）公司發(fā)生重大虧損或者遭受超過(guò)凈資產(chǎn)百分之十以上的重大損失；（6）公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生的重大變化；（7）公司的董事長(zhǎng)，三分之一以上的董事，或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)；（8）持有公司百分之五以上股份的股東，其持有股份情況發(fā)生較大變化；（9）公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；（10）涉及公司的重大訴訟，法院依法撤銷股東大會(huì)、董事會(huì)決議；（11）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他事項(xiàng)。除上述列舉者外，其他可能對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生重大影響的事件，也應(yīng)視為重大事件。
　　三、信息披露的方式及規(guī)則
　　根據(jù)持續(xù)性信息披露規(guī)則，上市公司應(yīng)當(dāng)以合理和適當(dāng)?shù)姆绞剑�及時(shí)、公平地向社會(huì)公眾提供與公司營(yíng)業(yè)、財(cái)務(wù)及股票價(jià)格有關(guān)的信息，確保投資者平等地享受該等信息利益。在此意義上，公平和便利構(gòu)成了信息披露規(guī)則的重要基礎(chǔ)。所謂公平，是指任何與公司營(yíng)業(yè)、財(cái)務(wù)及股票價(jià)格有關(guān)的信息，應(yīng)將投資者作為整體作出披露，不得將相關(guān)信息僅披露給部分投資者。所謂便利，即要采取投資者慣常接受的信息披露方式，在確保投資者獲得信息的基礎(chǔ)上，最大限度地降低信息披露成本。
　�。ㄒ唬┬畔⑴�露的方式
　　依照現(xiàn)行法規(guī)，信息披露方式主要有：
　　1．報(bào)刊登載。報(bào)刊登載是目前使用最普遍投資者最容易接受的信息披露方式。《證券法》第64條規(guī)定，依照法律、行政法規(guī)規(guī)定必須作出的公告，應(yīng)當(dāng)在國(guó)家有關(guān)部門規(guī)定的報(bào)刊上或者在專項(xiàng)出版的公報(bào)上刊登。據(jù)此，上市公司應(yīng)在法定期限內(nèi)，將應(yīng)披露的中期報(bào)告、年度報(bào)告及臨時(shí)報(bào)告等刊登在規(guī)定的報(bào)刊或公報(bào)上。上市公司與證券交易所的上市協(xié)議中，一般都包含選定或指定刊載報(bào)刊的規(guī)定，若無(wú)特殊理由，上市公司不得隨意改變。凡發(fā)行社會(huì)公眾股和外資股的上市公司，其信息披露應(yīng)同時(shí)對(duì)境內(nèi)外投資者進(jìn)行，信息披露文件譯成外文的，應(yīng)將其刊登在證監(jiān)會(huì)指定的外文刊物上。
　　2．備置文件。備置文件系將制作完成并進(jìn)行報(bào)刊登載的披露文件，存放于公司所在地和證券交易所，以備公眾查閱的信息披露方式。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，上市公司履行信息披露義務(wù)過(guò)程中，不能只采取備置文件方式進(jìn)行披露，所有備置文件必須同時(shí)以報(bào)刊登載方式進(jìn)行披露。這主要是考慮到股東及社會(huì)公眾投資者居住分散，無(wú)法前往公司住所地和證券交易所查閱所披露的文件�，F(xiàn)行法律對(duì)股東及社會(huì)公眾是否有權(quán)復(fù)制備置文件問題，未作具體規(guī)定。
　　3．文件備案。根據(jù)以往信息披露規(guī)則，對(duì)報(bào)刊登載披露的信息，上市公司應(yīng)將披露文件或其副本報(bào)證監(jiān)會(huì)和證券交易所備案。嚴(yán)格地說(shuō)，由于證監(jiān)會(huì)或證券交易所備案文件不易為股東及社會(huì)公眾投資者查閱，也不應(yīng)認(rèn)定其為信息披露方式，尤其不應(yīng)將此等公開信息方式作為獨(dú)立采用的信息披露方式。隨著證監(jiān)會(huì)投資者服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的建設(shè)和啟用，不排除備案文件作為附屬性信息披露方式。
　　4．答復(fù)詢問。依照證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，上市公司應(yīng)指定專人負(fù)責(zé)信息披露事務(wù)，包括與證監(jiān)會(huì)、證券交易所、有關(guān)證券公司、新聞機(jī)構(gòu)等的聯(lián)系，并回答社會(huì)公眾提出的問題。但站在平等保護(hù)投資者利益的角度，答復(fù)詢問的內(nèi)容不宜超過(guò)報(bào)刊登載的信息范圍。
　�。ǘ�）信息披露的規(guī)則
　　1．公告前保密義務(wù)。根據(jù)《證券法》規(guī)定，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所、承銷的證券公司及有關(guān)人員，對(duì)公司依照法律、行政法規(guī)規(guī)定必須作出的公告，在公告前不得泄露其內(nèi)容。
　　2．接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)督。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及公告情況進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)上市公司分派或者配售新股的情況進(jìn)行監(jiān)督。
　　3．民事責(zé)任規(guī)則。發(fā)行人公布年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或有重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。