連塑中期振蕩筑底
來源：考試吧發(fā)布時(shí)間：2011-11-16
上周，連塑出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，拉漲勢(shì)頭強(qiáng)勁也顯示出前期空頭獲利了結(jié)心態(tài)已較前兩輪跌勢(shì)急迫許多，市場(chǎng)持續(xù)下跌的空間相對(duì)有限，短期反彈行情延續(xù)的可能性很大。而中期來看，由于年底信貸緊縮和供求矛盾預(yù)期加劇等因素，塑料(9455,55.00,0.59%)仍難以擺脫弱勢(shì)，而且期價(jià)底部仍需要有效確認(rèn)，因此連塑未來更偏向于呈現(xiàn)低位寬幅振蕩的筑底行情。
需求低迷為原油上行隱患
10月初以來，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)一波持續(xù)反彈的行情。但鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)原油需求增長(zhǎng)的抑制，后期油價(jià)反彈的持續(xù)性仍有待考驗(yàn)。目前，美國(guó)煉油廠開工率由7月的90%下降至近期的84%，以及OPEC船運(yùn)量持續(xù)走低等因素，都表現(xiàn)出當(dāng)前美國(guó)下游油品需求的低迷。
然而，就在原油需求增速回落的同時(shí)，原油供應(yīng)卻保持著穩(wěn)步上升。雖然近期美元連續(xù)走跌，以及原油基金凈多頭持倉(cāng)量增加，成為油價(jià)反彈的主要推動(dòng)力，但是短期的反彈行情不會(huì)改變油價(jià)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，在突破90美元后，原油能否繼續(xù)順利上漲還有待觀察，不排除重返跌勢(shì)的可能。
行業(yè)環(huán)境令乙烯承壓
與原油的強(qiáng)勢(shì)不同，石腦油與乙烯近期走勢(shì)比較疲軟。近期，亞洲石腦油裂解價(jià)差降至220美元/噸，乙烯裂解價(jià)差持穩(wěn)至130美元/噸，利潤(rùn)微薄。可見，連塑等下游化工品的弱勢(shì)格局已經(jīng)在一定程度上傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游的石腦油和乙烯。
此外，二三季度相對(duì)集中的檢修已告一段落，后期也沒有出現(xiàn)占比較大的裝置檢修。隨著裝置的陸續(xù)復(fù)工，未來供應(yīng)將逐步恢復(fù)到年初88萬噸/月的水平。但下游需求，由于國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)壓力增大和逐步浮現(xiàn)的融資問題，使中小企業(yè)對(duì)PE的需求短期難有改觀，整體供需面處于劣勢(shì)。由于當(dāng)前乙烯利潤(rùn)倒掛情況加劇，即便是在裝置開工率有所下降的情況下，價(jià)格仍在穩(wěn)中走跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)空頭氛圍依舊偏濃，乙烯價(jià)格的下滑在成本上減緩了對(duì)于連塑的支撐。
與此同時(shí)，8月份以后，國(guó)內(nèi)乙烯進(jìn)口貨源開始增多。在當(dāng)前歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛陷入債務(wù)危機(jī)的情況下，中國(guó)市場(chǎng)很可能成為中東烯烴產(chǎn)品最主要的銷售市場(chǎng)。因此，中東地區(qū)的廉價(jià)貨源沖擊，及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)能多元化的擴(kuò)張，都會(huì)使國(guó)內(nèi)乙烯供應(yīng)壓力不斷增加。
供需矛盾逐步加劇
根據(jù)以往的趨勢(shì)來看，后期產(chǎn)量和進(jìn)口量存在繼續(xù)增加的可能。但是從下游膜料的需求端來看，9—10月應(yīng)該是秋季農(nóng)膜集中備貨的時(shí)期，但在今年的這段時(shí)間連塑整體走低，這也引發(fā)下游企業(yè)不敢貿(mào)然囤貨，基本上以按需采購(gòu)為主。從農(nóng)膜產(chǎn)銷量的季度累計(jì)值來看，雖然三季度以來農(nóng)膜產(chǎn)銷出現(xiàn)小幅攀升走勢(shì)，但同比去年的行情，產(chǎn)銷率依然相對(duì)低迷，更準(zhǔn)確地反映出市場(chǎng)的需求不容樂觀。
因此，原料供應(yīng)的持續(xù)增加，下游消費(fèi)的難以起色，就造成中間貿(mào)易商庫存壓力越積越大。一般情況下轉(zhuǎn)口貿(mào)易在PE進(jìn)口中占到22%—26%，但在歐美消費(fèi)低迷、東南亞發(fā)生罕見水災(zāi)的背景下，PE轉(zhuǎn)口將趨于減少更多地將轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)庫存，加大現(xiàn)貨供應(yīng)壓力，而在年底冬季農(nóng)膜消費(fèi)來臨前，膜料行情又正進(jìn)入下行通道，PE去庫存化進(jìn)程也將更趨緩慢。
連塑維持弱勢(shì)振蕩
總體而言，四季度供過于求的局面還將持續(xù)。而近一周來的反彈走勢(shì)能否延續(xù)，要看市場(chǎng)信心的恢復(fù)程度，能否持續(xù)跟進(jìn)。但面對(duì)弱勢(shì)的產(chǎn)業(yè)面和宏觀面的諸多不確定，連塑要徹底走出弱勢(shì)還需要更多的推動(dòng)力。目前塑料1201在歷史成交密集區(qū)內(nèi)運(yùn)行，期價(jià)縮量減倉(cāng)上行，正挑戰(zhàn)8月初以來的下降通道上沿線區(qū)域。截至上周五連塑已經(jīng)反彈到本輪跌幅的0.618處附近，得到確認(rèn)后，則有望繼續(xù)上沖9950和10400的阻力，但是大級(jí)別反轉(zhuǎn)條件尚不完全具備。操作上，適度把握階段性反彈行情，持多但不建議追多，多單逐步獲利減倉(cāng)。中長(zhǎng)期，我們?nèi)跃S持連塑弱勢(shì)振蕩為主的觀點(diǎn)。
