一、投資組合理論

    投資組合理論的主要論點是：對于相同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，不同投資項目的收益會有不同的反應(yīng)。舉例來說，在高通漲的時候

    投資項目甲的收益增長可能會超過通漲的增長幅度，而投資項目乙的收益可能會有負(fù)增長。在這種情況下，把適當(dāng)?shù)耐顿Y項目組合起

    來，便可以達(dá)到一個最終和最理想的長遠(yuǎn)投資策略。換句話說，目標(biāo)是尋找在一個固定的預(yù)期收益率下使風(fēng)險最低，或是在一個預(yù)設(shè)

    可接受的風(fēng)險水平下，使收益最大化的投資組合。

    例如，某人忽然得到一大筆資金，那他是把這筆資金全部投入

    到一個項目上去呢、還是分別投入到不同的項目上去呢？聰明而有理智的人通常都會選擇后一種投資方式，因為這樣做雖然可能會失去

    獲得高額收益的機(jī)會，但他也不至于血本無歸�；�金會的資金使用方式最能體現(xiàn)這種投資組合理論，因為基金投資的首要前提就是基

    金的安全性和收益的穩(wěn)定性，滿足了這兩個前提，才會有收益最大化的目標(biāo)。

    大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行房地產(chǎn)投資時，非常注重研究其地區(qū)分布、時間分布以及項目類型分布的合理性，以期既不冒太大的風(fēng)險，又

    不失去獲取較高收益的機(jī)會。例如香港新鴻基地產(chǎn)投資有限公司的董事會決議中，要求在中國大陸的投資不能超過其全部投資的

    10%；以發(fā)展工業(yè)物業(yè)見長的香港天安中國投資有限公司在其經(jīng)營策略中要求必須投資一定比例的商用物業(yè)和居住物業(yè)，以分散投資

    風(fēng)險。

    圖1-2 不同投資項目對市場的反應(yīng)

    圖1-2表示兩個投資項目都有相同的收益率，但對市場變化的

    投資項目甲

    風(fēng)險程度甲

    RY理想組合帶

    反應(yīng)則不同。假如以單一一項投資項目分析，它們各自的波動十分

    大。這也表示單一項目的投資風(fēng)險頗大。另一方面，若把這兩個投資項目組合起來，便可以將兩者的風(fēng)險變化相互抵消，從而把組合

    風(fēng)險降到最低。當(dāng)然要達(dá)到這個理想效果的前提條件是各投資項目間有一個負(fù)的協(xié)方差。最理想的是一個絕對的負(fù)協(xié)方差關(guān)系。但這

    個條件很難達(dá)到。

    圖1-3 投資組合設(shè)計與資金分配

    圖1-3代表一個投資組合設(shè)計過程和開發(fā)商運(yùn)用開發(fā)資金的

    不同分配方法。設(shè)想他面對兩種主要的投資項目類型X和Y，他可以把總開發(fā)資本按他個人的喜好和對風(fēng)險的態(tài)度分配在曲線XPRQY的任何一個組合點上。XPRQY的弧度取決于X和Y的協(xié)

    方差關(guān)系，假如是絕對的正協(xié)方差，曲線變成直線XY代表兩者有同一方向和幅度的反應(yīng)。相反，假若兩者是絕對的負(fù)協(xié)方差，即在

    面對相同的市場環(huán)境條件時，一方的收益上升而另一方的收益則下跌。此時曲線變?yōu)閄OY，其中O點是毫無風(fēng)險的一個投資組合。

    當(dāng)然，這是一個比較難出現(xiàn)的機(jī)會，比較多的是類似XPRQY這種曲線，且在該曲線上RY部分較XR部分理想，原因是在同一風(fēng)險

    程度甲上，RY部分的每一個組合點都有一個較大的預(yù)期收益率。以此類推，假如把更多的不同投資項目加入這個組合，組合曲線便

    會變成組合團(tuán)，如圖1-4所示。在這種情況下，不同的投資組合都會被集中到ABCDE這個組合團(tuán)里。雖然在組合團(tuán)內(nèi)的每一個組合

    點都會在不同程度上減小風(fēng)險，但最理想的組合仍然是RY部分的各點，因為它們都可以在某一特定風(fēng)險率下達(dá)到最大的預(yù)期收益或在某一預(yù)期收益率下所對應(yīng)的風(fēng)險最小。