期貨綜合：股指期貨與股票投資有何不同
來(lái)源：育路教育網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2011-06-20
股票指數(shù)期貨(簡(jiǎn)稱“股指期貨”)是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。股指期貨的買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)股票價(jià)格指數(shù)的升降趨勢(shì)，按事先約定的交易時(shí)間和價(jià)格進(jìn)行交易。
1982年，股指期貨首先在美國(guó)誕生。經(jīng)過(guò)近30年的飛速發(fā)展，已成為世界上最為活躍的期貨品種之一，被譽(yù)為“20世紀(jì)80年代以來(lái)最偉大的金融創(chuàng)新”。目前，世界主要股票市場(chǎng)都建立了相應(yīng)的股指期貨市場(chǎng)。
股指期貨雖是以股票價(jià)格指數(shù)作為合約對(duì)象，但股指期貨交易與股票交易存在顯明的差異。
(1)股指期貨合約有時(shí)限性，股票交易則可長(zhǎng)期持續(xù)。
股指期貨合約不能無(wú)限期持有，因此，進(jìn)行股指期貨交易，必須注意合約的到期時(shí)間，以便決定是提前了結(jié)平倉(cāng)結(jié)束持倉(cāng)，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割，或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個(gè)月。
相比之下，投資者買(mǎi)入股票后，只要上市公司存在著，股票都是長(zhǎng)期有效的。假如投資者的股票“被套”，就可以采取長(zhǎng)期持有方式等待有朝一日“解套”。
(2)股指期貨交易采用保證金制度，股票交易則是全額交易。
在股指期貨交易中，投資者無(wú)需支付合約價(jià)值的全部資金，只需付出占合約價(jià)值一定比例的保證金就可以買(mǎi)賣(mài)一張股指期貨合約。比如，我國(guó)即將上市的滬深300股指期貨，其合約交易保證金5月、6月合約暫定為合約價(jià)值的15%，9月、12月合約暫定為合約價(jià)值的18%。而在股票交易中，投資者則需支付股票價(jià)值的全部金額。
股指期貨交易采取保證金方式，具有明顯的“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)，用較少的資金就可以支配多倍于所投資金的合約資產(chǎn)。這種交易方式，如果判斷正確，可以獲得相當(dāng)豐厚的收益；但若是判斷失誤，損失程度會(huì)因杠桿效應(yīng)而被成倍放大，甚至可能倒欠期貨公司。在股票市場(chǎng)上，如果不考慮追加投資的話，投資者的虧損上限只是他的初始投入資金。
(3)股指期貨是雙向交易，股票交易則可能是單向交易。
在交易方向上，股指期貨交易既可以先買(mǎi)后賣(mài)，也可以先賣(mài)后買(mǎi)，因而交易是雙向的。尤其是股指期貨交易存在賣(mài)空機(jī)制，即當(dāng)投資者判斷股票價(jià)格指數(shù)有下跌趨勢(shì)時(shí)，先賣(mài)出股指期貨合約，若股市下跌成為現(xiàn)實(shí)時(shí)，投資者便可以用較低的價(jià)格把合約買(mǎi)回來(lái)平倉(cāng)，通過(guò)這樣一種高賣(mài)低買(mǎi)的交易實(shí)現(xiàn)贏利。具備了這種賣(mài)空機(jī)制，無(wú)論股市漲還是跌，只要投資者對(duì)股市走勢(shì)判斷準(zhǔn)確，都能夠獲利。
而在一些國(guó)家的股市，股票是先買(mǎi)后賣(mài)，即交易是單向的。我國(guó)股市相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，股票交易就采取了這種單向交易制度，即不存在賣(mài)空機(jī)制。當(dāng)然，股票市場(chǎng)上的融券業(yè)務(wù)能夠賣(mài)空。融券是指投資者向證券公司借一部分股票來(lái)賣(mài)，到期時(shí)再以相同的種類和數(shù)量的股票返還給證券公司并支付利息。我國(guó)近期啟動(dòng)的融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，為投資者提供了股票市場(chǎng)上的賣(mài)空交易選擇。
不過(guò)，融券業(yè)務(wù)中的賣(mài)空實(shí)質(zhì)上仍是一種現(xiàn)貨交易，與股指期貨交易存在本質(zhì)區(qū)別。盡管融券業(yè)務(wù)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是杠桿操作，但對(duì)登記結(jié)算公司而言仍是100%的錢(qián)券對(duì)付，融券賣(mài)出的交易對(duì)手可能是全額買(mǎi)入股票的投資者；股指期貨的交易雙方都是保證金交易，對(duì)于期貨交易所來(lái)說(shuō)也是杠桿操作，也要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
(4)股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式，股票交易則是實(shí)物交割方式。
股指期貨合約會(huì)涉及各種股票的組合，不可能像商品期貨那樣可以進(jìn)行實(shí)物交割，否則就要引起相當(dāng)多種股票的賬戶劃轉(zhuǎn)，導(dǎo)致交易效率下降。因此，股指期貨采用現(xiàn)金交割方式。在股指期貨合約的交割期，投資者大可不必購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出相應(yīng)的股票來(lái)履行合約義務(wù)，只需根據(jù)規(guī)定的交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方法，將所有未平倉(cāng)合約以現(xiàn)金方式進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算。
股票交易則采取實(shí)物交割方式，投資者無(wú)論是買(mǎi)入還是賣(mài)出股票，在結(jié)算時(shí)都要按照當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格一手交錢(qián)，一手交貨。
(5)股指期貨交易采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，股票在賣(mài)出前賬面盈虧無(wú)需結(jié)算。
在每個(gè)交易日結(jié)束后，交易所和期貨公司要對(duì)股指期貨投資者所有合約的盈虧、保證金、手續(xù)費(fèi)等進(jìn)行統(tǒng)一結(jié)算，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次性劃轉(zhuǎn)。當(dāng)日結(jié)算后，如果投資者的保證金余額低于規(guī)定水平，就會(huì)被要求在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金，否則會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，直至保證金余額符合規(guī)定的要求，以確保不會(huì)出現(xiàn)“賒賬”交易的情況發(fā)生，而強(qiáng)行平倉(cāng)所產(chǎn)生的損失則由投資者自己承擔(dān)。
與股指期貨交易不同，在股票買(mǎi)入后直到賣(mài)出前，賬面上的盈虧都是不結(jié)算的，即表現(xiàn)為“浮盈”或“浮虧”。
(6)滬深300股指期貨實(shí)行T+0交易制度，股市則采用T+1交易制度。
在T+0交易制度下，股指期貨投資者可以在當(dāng)日內(nèi)買(mǎi)賣(mài)自己的期貨合約，以隨時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，不必?fù)?dān)心隔夜的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這種交易制度的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之放大。
T+1交易制度是指當(dāng)天買(mǎi)入的股票只能在第二天才能賣(mài)出。這種做法，有助于減少股市中的投機(jī)行為，但在投資者當(dāng)日買(mǎi)入的股票出現(xiàn)大跌的情況下，便無(wú)法當(dāng)天迅速賣(mài)出止損，只能等到第二日才可以進(jìn)行交易。
(7)股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的交易時(shí)間略有差異。
我國(guó)股指期貨推出后，其交易時(shí)間為上午9:15—11:30，下午1:00—3:15(最后交易日交易時(shí)間為下午至3:00)；而我國(guó)股市的交易時(shí)間是上午9:30—11:30，下午1:00—3:00。也就是說(shuō)，我國(guó)股指期貨的交易時(shí)間上午比股市提前15分鐘開(kāi)始，下午比股市推遲15分鐘結(jié)束。
總的來(lái)說(shuō)，保證金制度、杠桿效應(yīng)、雙向交易以及T+0的交易制度，使股指期貨市場(chǎng)是一個(gè)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的金融資本市場(chǎng)。投資股指期貨，要有一定的資金實(shí)力、較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及順勢(shì)而為的投資策略等，這些都要比投資股市有更高的要求。因此，股指期貨市場(chǎng)的主力一般是機(jī)構(gòu)投資者，普通中小投資者可以關(guān)注行情，但不一定要成為參與者。
