(3)計(jì)算銷售收入和經(jīng)營成本

本項(xiàng)目預(yù)計(jì)在未來5年時(shí)間內(nèi)的產(chǎn)量分別為5000單位、8000單位、12000單位、10000單位和6000單位。產(chǎn)品第一年的單價(jià)為30元，由于該產(chǎn)品具有高度的市場競爭性，預(yù)測在相對于5%的通貨膨脹率的情況下，產(chǎn)品價(jià)格每年將增長2%。由于通貨膨脹的影響和原材料價(jià)格的大量上漲，預(yù)計(jì)單位經(jīng)營成本將在第一年10元的基礎(chǔ)上，每年增長10%。本項(xiàng)目不考慮利息費(fèi)用。該公司銷售收入和經(jīng)營成本估算如下：

(4)編制現(xiàn)金流量表 根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，編制本項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下：

(5)計(jì)算評價(jià)指標(biāo)。

本公司的加權(quán)平均資金成本(WACC)為15%。以15%為折現(xiàn)率計(jì)算的稅后凈現(xiàn)值為101880萬元;項(xiàng)目投資的稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為28.18%。本項(xiàng)目的稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為45.32%。這些計(jì)算結(jié)果表明，本項(xiàng)目的投資在財(cái)務(wù)上可行。

表5—18 某項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 單位：元

[例5—20]某公司將投資一個(gè)新項(xiàng)目，需要初始投資2500萬元用于設(shè)備和廠房建設(shè)，并在5年壽命期期末剩下殘值500萬元。該項(xiàng)目第一年產(chǎn)生收入1150萬元，經(jīng)營成本(不包括折舊)320萬元。這些收入和成本在今后4年內(nèi)預(yù)計(jì)每年遞增5%。該公司的所得稅率為33%，資金成本為12%。試分別按照直線折舊法(SL法)和雙倍余額遞減法(DDB法)計(jì)提折舊，并分別分析采用不同的折舊方法對項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及評價(jià)指標(biāo)的影響。

[解答]：在采用直線折舊法的情況下，項(xiàng)目每年計(jì)提折舊：(2500—500)/5=400(萬元)

表5—19 某項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元

計(jì)算得到項(xiàng)目的稅后IRR=18.37%，稅前IRR=26.39%。

在資金成本為12%情況下的稅后NPV=450.71(萬元)

在采用雙倍余額遞減法加速折舊的情況下，項(xiàng)目每年計(jì)提折舊如下：

年折舊率=2/折舊年限=2/5=40%

年折舊額=固定資產(chǎn)凈值*年折舊率

在折舊年限到期前最后兩年的折舊額，是將固定資產(chǎn)凈值扣除凈殘值后的凈額進(jìn)行平均攤銷計(jì)算的。

項(xiàng)目各年的折舊計(jì)算見表5—20：

表5-20 某項(xiàng)目折舊計(jì)算表 單位：萬元

項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量見5—21：

表5-21 某項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元

在上表的計(jì)算中，第1年的稅前收益為負(fù)值，不需要納稅，所得稅額為0;第2年稅前收益出現(xiàn)正值，應(yīng)首先彌補(bǔ)以前年份的虧損，余額部分(272—170=102萬元)再按規(guī)定的稅率計(jì)算所得稅額。

計(jì)算得到項(xiàng)目的稅后IRR=19.75%，稅前IRR=26.39%。

在資金成本為12%情況下的稅后NPV=514.5(萬元)

上述計(jì)算結(jié)果表明，采用不同的折舊政策對項(xiàng)目所得稅前的現(xiàn)金流量沒有產(chǎn)生影響，但對所得稅后的現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，從而對稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等評價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生影響。