四、 債券的價(jià)格和收益率

　　1. 債券的價(jià)格取決于市場(chǎng)利率和債券利率之間的關(guān)系。

　　2. 公式：D=C/(1+r) + C/(1+r)2+ C/(1+r)3+······+P/(1+r)T

　　C——年支付利息

　　P——債券面值

　　D——債券現(xiàn)行價(jià)格

　　r——市場(chǎng)預(yù)期收益率

　　a) 息票收益率——息票與面值的比率：C/P

　　b) 現(xiàn)行收益率——息票與債券現(xiàn)行價(jià)格的比率;r=C/D

　　c) 到期收益率——債券未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以其現(xiàn)行價(jià)格的收益率。

　　C+(P-D)/T

　　R=————(單利計(jì)息方法)

　　D

　　d) 持有期收益率——從債券買入到將其中途賣出的持有期間的收益率。公式同上。只不過(guò)P表示債券賣出價(jià)格，T表示持有的年數(shù)。

　　舉例，債券面值為1000美元，年利率10%，距到期日還有5年，其到期收益率為11.11%(1/1.111=0.9),則該債券的現(xiàn)行價(jià)格D 為：

　　D=100×(0.9+······+0.95)+1000×0.95

　　=958.86

　　該債券的現(xiàn)行收益率為：100/958.86=10.43%

　　第四節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)

　　一、 衍生金融工具市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

　　1. 概念——衍生金融工具又稱為派生金融工具，是在原形金融資產(chǎn)(如貨幣、外匯、股票、債券等)交易基礎(chǔ)上派生出來(lái)的各種金融合約，這種合約的標(biāo)的物可以是原形金融資產(chǎn)，如貨幣期貨;也可以是原形金融資產(chǎn)的價(jià)格(如利率、匯率、股票價(jià)格指數(shù)等)，如股票價(jià)格指數(shù)期貨;還可以是買賣某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)，如外匯期權(quán)。衍生金融工具市場(chǎng)就是以各種金融合約為交易對(duì)象的交易場(chǎng)所。

　　二、 金融期貨

　　(一)期貨合約的含義

　　1、期貨合約是指規(guī)定買賣雙方在未來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交收某種特定資產(chǎn)并在特定場(chǎng)所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這里的特定場(chǎng)所是指提供可供交易的期貨合約的交易所。為了便利交易，交易所詳細(xì)規(guī)定期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款，如資產(chǎn)的數(shù)量、品名、品質(zhì)、交易時(shí)間、交割時(shí)間和交割地點(diǎn)等，交易雙方只需要就價(jià)格達(dá)成一致即可。金融期貨是由普通的商品期貨發(fā)展而來(lái)的，其標(biāo)的資產(chǎn)是金融資產(chǎn)，包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。

　　2、多頭和空頭。買入期貨擁有期貨多頭，如果期貨價(jià)格上升則獲利，價(jià)格下降則受損。持有期貨多頭意味著預(yù)期期貨價(jià)格上升，在下價(jià)格上升的賭注。反之，持有期貨空頭是在下價(jià)格下降的賭注。

　　(二)期貨交易的基本規(guī)則

　　1、會(huì)員制。期貨交易是在交易所內(nèi)進(jìn)行的，只有獲得會(huì)員資格的個(gè)人才可以派代表在交易大廳從事期貨買賣。一般投資者不能自己進(jìn)人期貨交易所買賣外匯期貨，必須通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)商以各種定單(委托指令)形式指示場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人代為買賣期貨合約。定單是限定場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人買賣合約的條款，主要內(nèi)容包括買人或賣出、期貨合約數(shù)量、交割期、貨幣種類、交易地點(diǎn)、交易價(jià)格和委托有效期等。

　　2、保證金制度。期貨合約每日都產(chǎn)生盈虧，一方盈利就必然有另一方虧損，為了保證買賣雙方履約，期貨交易實(shí)行保證金制度。在會(huì)員將外匯期貨交易的憑證交到清算所并經(jīng)確認(rèn)后，交易所的清算所就成為賣方的買方和買方的賣方，原來(lái)的買賣雙方就不存在交易關(guān)系，違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到清算所，買賣雙方之間不存在對(duì)方違約的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止違約，清算所要求交易雙方存入保證金�？蛻羝谪涱^寸的每日盈虧反映在賬戶中保證金的增減。例如，如果某日外匯期貨價(jià)格上升，多頭盈利而空頭虧損，盈利記入持有期貨多頭的投資者的保證金賬戶，虧損則從持有期貨空頭的投資者的保證金賬戶中扣除。

　　3、盯市操作。盯市操作是指期貨頭寸每日計(jì)算盈虧。如果當(dāng)日期貨價(jià)格上漲，期貨多頭盈利，空頭虧損，從而在持有期產(chǎn)生一筆現(xiàn)金流量，盈虧的計(jì)算根據(jù)收盤價(jià)計(jì)算。

　　(三)歐洲貨幣期貨

　　歐洲貨幣期貨是利率期貨，其標(biāo)的資產(chǎn)是銀行同業(yè)之間拆放歐洲貨幣的利率。在價(jià)格上升時(shí)，多頭一方獲利而空頭一方受損;價(jià)格下降時(shí)則相反。

　　例如：歐洲美元期貨的價(jià)格以3個(gè)月LIBOR為基礎(chǔ)，每一份合約的名義本金為100萬(wàn)美元，歐洲美元期貨的價(jià)格被定義為：

　　100-3個(gè)月遠(yuǎn)期歐洲美元利率×100

　　假如，3個(gè)月遠(yuǎn)期歐洲美元存款利率為9.63%,則歐洲美元期貨的價(jià)格為90.37(100-9.63).當(dāng)利率上升時(shí),歐洲貨幣期貨價(jià)格下降,空頭獲利而多頭受損.因此,如果投機(jī)者預(yù)期利率上升,則賣出期貨而處于空頭狀態(tài).

　　(四)金融期貨的作用：

　　Ø 套期保值：期貨套期保值就是通過(guò)持有一個(gè)與現(xiàn)有資產(chǎn)頭寸相反的期貨頭寸，來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者在將來(lái)某一特定時(shí)間要賣出某一資產(chǎn)，則可以通過(guò)持有期貨空頭來(lái)保值，即空頭套期保值。如果資產(chǎn)價(jià)格下降，投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上發(fā)生損失，但在期貨市場(chǎng)上獲利;如果資產(chǎn)價(jià)格上升，投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上獲利，但在期貨市場(chǎng)上發(fā)生損失。這樣無(wú)論價(jià)格如何變動(dòng)，投資者在現(xiàn)貨和期貨上的盈虧可以部分或全部抵消，從而減少了所承擔(dān)的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同理，如果投資者在將來(lái)某一特定時(shí)間要購(gòu)買某一資產(chǎn)，則可以持有期貨多頭來(lái)保值，即多頭套期保值。

　　投機(jī)：期貨的價(jià)格是不斷變化的，投機(jī)者可以根據(jù)對(duì)期貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期來(lái)買賣期貨，以獲取價(jià)差。如果預(yù)期期貨價(jià)格上升，則買進(jìn)該期貨，持有期貨多頭;反之，預(yù)期期貨價(jià)格下降，則賣出該期貨，持有期貨空頭。如果預(yù)期和實(shí)際發(fā)生的情況一致，投機(jī)者將獲利，否則將遭受損失。