2011年國際商務(wù)師考試輔導(dǎo)：《專業(yè)知識》輔導(dǎo)講義(二十七)
來源：網(wǎng)絡(luò) 發(fā)布時(shí)間：2010-10-22 14:29:54
一、 衍生金融工具市場的產(chǎn)生與發(fā)展
1. 概念——衍生金融工具又稱為派生金融工具，是在原形金融資產(chǎn)(如貨幣、外匯、股票、債券等)交易基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約，這種合約的標(biāo)的物可以是原形金融資產(chǎn)，如貨幣期貨;也可以是原形金融資產(chǎn)的價(jià)格(如利率、匯率、股票價(jià)格指數(shù)等)，如股票價(jià)格指數(shù)期貨;還可以是買賣某種金融資產(chǎn)的選擇權(quán)，如外匯期權(quán)。衍生金融工具市場就是以各種金融合約為交易對象的交易場所。
二、 金融期貨
(一)期貨合約的含義
1、期貨合約是指規(guī)定買賣雙方在未來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交收某種特定資產(chǎn)并在特定場所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這里的特定場所是指提供可供交易的期貨合約的交易所。為了便利交易，交易所詳細(xì)規(guī)定期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款，如資產(chǎn)的數(shù)量、品名、品質(zhì)、交易時(shí)間、交割時(shí)間和交割地點(diǎn)等，交易雙方只需要就價(jià)格達(dá)成一致即可。金融期貨是由普通的商品期貨發(fā)展而來的，其標(biāo)的資產(chǎn)是金融資產(chǎn)，包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。
2、多頭和空頭。買入期貨擁有期貨多頭，如果期貨價(jià)格上升則獲利，價(jià)格下降則受損。持有期貨多頭意味著預(yù)期期貨價(jià)格上升，在下價(jià)格上升的賭注。反之，持有期貨空頭是在下價(jià)格下降的賭注。
(二)期貨交易的基本規(guī)則
1、會員制。期貨交易是在交易所內(nèi)進(jìn)行的，只有獲得會員資格的個(gè)人才可以派代表在交易大廳從事期貨買賣。一般投資者不能自己進(jìn)人期貨交易所買賣外匯期貨，必須通過期貨經(jīng)紀(jì)商以各種定單(委托指令)形式指示場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人代為買賣期貨合約。定單是限定場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人買賣合約的條款，主要內(nèi)容包括買人或賣出、期貨合約數(shù)量、交割期、貨幣種類、交易地點(diǎn)、交易價(jià)格和委托有效期等。
2、保證金制度。期貨合約每日都產(chǎn)生盈虧，一方盈利就必然有另一方虧損，為了保證買賣雙方履約，期貨交易實(shí)行保證金制度。在會員將外匯期貨交易的憑證交到清算所并經(jīng)確認(rèn)后，交易所的清算所就成為賣方的買方和買方的賣方，原來的買賣雙方就不存在交易關(guān)系，違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到清算所，買賣雙方之間不存在對方違約的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止違約，清算所要求交易雙方存入保證金�？蛻羝谪涱^寸的每日盈虧反映在賬戶中保證金的增減。例如，如果某日外匯期貨價(jià)格上升，多頭盈利而空頭虧損，盈利記入持有期貨多頭的投資者的保證金賬戶，虧損則從持有期貨空頭的投資者的保證金賬戶中扣除。
3、盯市操作。盯市操作是指期貨頭寸每日計(jì)算盈虧。如果當(dāng)日期貨價(jià)格上漲，期貨多頭盈利，空頭虧損，從而在持有期產(chǎn)生一筆現(xiàn)金流量，盈虧的計(jì)算根據(jù)收盤價(jià)計(jì)算。
(三)歐洲貨幣期貨
歐洲貨幣期貨是利率期貨，其標(biāo)的資產(chǎn)是銀行同業(yè)之間拆放歐洲貨幣的利率。在價(jià)格上升時(shí)，多頭一方獲利而空頭一方受損;價(jià)格下降時(shí)則相反。
例如：歐洲美元期貨的價(jià)格以3個(gè)月LIBOR為基礎(chǔ)，每一份合約的名義本金為100萬美元，歐洲美元期貨的價(jià)格被定義為：
100-3個(gè)月遠(yuǎn)期歐洲美元利率×100
假如，3個(gè)月遠(yuǎn)期歐洲美元存款利率為9.63%,則歐洲美元期貨的價(jià)格為90.37(100-9.63).當(dāng)利率上升時(shí),歐洲貨幣期貨價(jià)格下降,空頭獲利而多頭受損.因此,如果投機(jī)者預(yù)期利率上升,則賣出期貨而處于空頭狀態(tài).
(四)金融期貨的作用：
套期保值：期貨套期保值就是通過持有一個(gè)與現(xiàn)有資產(chǎn)頭寸相反的期貨頭寸，來對沖風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者在將來某一特定時(shí)間要賣出某一資產(chǎn)，則可以通過持有期貨空頭來保值，即空頭套期保值。如果資產(chǎn)價(jià)格下降，投資者在現(xiàn)貨市場上發(fā)生損失，但在期貨市場上獲利;如果資產(chǎn)價(jià)格上升，投資者在現(xiàn)貨市場上獲利，但在期貨市場上發(fā)生損失。這樣無論價(jià)格如何變動，投資者在現(xiàn)貨和期貨上的盈虧可以部分或全部抵消，從而減少了所承擔(dān)的價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)。同理，如果投資者在將來某一特定時(shí)間要購買某一資產(chǎn)，則可以持有期貨多頭來保值，即多頭套期保值。
投機(jī)：期貨的價(jià)格是不斷變化的，投機(jī)者可以根據(jù)對期貨未來價(jià)格的預(yù)期來買賣期貨，以獲取價(jià)差。如果預(yù)期期貨價(jià)格上升，則買進(jìn)該期貨，持有期貨多頭;反之，預(yù)期期貨價(jià)格下降，則賣出該期貨，持有期貨空頭。如果預(yù)期和實(shí)際發(fā)生的情況一致，投機(jī)者將獲利，否則將遭受損失。
三、金融期權(quán)
(一)期權(quán)合約
1、定義：期權(quán)合約是買賣權(quán)利的合約，賦予合約買方按照協(xié)定的價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。合約的協(xié)定價(jià)格也稱執(zhí)行價(jià)格，是指在買方要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)買賣該資產(chǎn)的價(jià)格。
對于合約的買方來說，期權(quán)是一項(xiàng)權(quán)利，既可以執(zhí)行，也可以不執(zhí)行。對于合約賣方來說，只能被動地接受對方的要求。期權(quán)的買方將價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給賣方。期權(quán)的買方要向賣方支付購買這項(xiàng)權(quán)利的費(fèi)用叫作期權(quán)費(fèi)。
2、期權(quán)合約的分類
(1) 買權(quán)和賣權(quán)
針對期權(quán)的內(nèi)容不同，期權(quán)分為買權(quán)和賣權(quán)。買權(quán)也稱看漲期權(quán)，它賦予期權(quán)買方按照協(xié)定價(jià)格買入某種特定資產(chǎn)的權(quán)利;賣權(quán)也稱看跌期權(quán)，它賦予期權(quán)買方按照協(xié)定價(jià)格賣出某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。
(2)美式期權(quán)和歐式期權(quán)
期權(quán)根據(jù)執(zhí)行條件不同，分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)是指在到期之前任何時(shí)間都可以要求執(zhí)行的期權(quán);歐式期權(quán)是指只能在到期日當(dāng)天才可以要求執(zhí)行的期權(quán)。顯然，美式期權(quán)的權(quán)利更大，所以期權(quán)費(fèi)也高。
(二)外匯期權(quán)
1、定義：外匯期權(quán)又稱貨幣期權(quán)，是賦予期權(quán)買方按照協(xié)定價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利的合約。
2、外匯期權(quán)根據(jù)協(xié)定匯率和標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格之間的關(guān)系，可以分為：
實(shí)值期權(quán)——指如果立即執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)持有者能夠獲得正的現(xiàn)金流量。如果買權(quán)的協(xié)定價(jià)格低于市場匯率，或者賣權(quán)的協(xié)定匯率高于市場匯率，則為實(shí)值期權(quán)。只有在期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)時(shí)，期權(quán)的買方才會要求執(zhí)行期權(quán)。
虛值期權(quán)——指如果立即執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)持有者的現(xiàn)金流量是負(fù)的。如果買權(quán)的協(xié)定價(jià)格高于市場匯率，或者賣權(quán)的協(xié)定匯率低于市場匯率，則為虛值期權(quán)。在期權(quán)處于虛值狀態(tài)時(shí)，期權(quán)的買方不會執(zhí)行期權(quán)，讓其到期自動失效。
兩平期權(quán)——指如果立即執(zhí)行期權(quán)，持有者的現(xiàn)金流量為零。
