2013年咨詢工程師考試分析與評價(jià)復(fù)習(xí)重點(diǎn)九(2)
來源：中華考試網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間：2012-12-09
扣除通貨膨脹影響的資金成本
借貸資金利息通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實(shí)際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹�？鄢ㄘ浥蛎浻绊懙馁Y金成本可按下式計(jì)算。
扣除通貨膨脹影響的資金成本= (1+ 未扣除通貨膨脹影響的資金成本)/(1+通貨膨脹率)-1
需要注意，在計(jì)算考慮通貨膨脹后的資金成本時(shí)，只能先考慮所得稅的影響，然后考慮通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會(huì)得到錯(cuò)誤結(jié)果。這是因?yàn)樗枚愐彩艿酵ㄘ浥蛎浀挠绊憽?/p>
(2)優(yōu)先股資金成本
優(yōu)先股股息在稅后支付，資金成本得不到所得稅抵減。對于普通股股東而言，優(yōu)先股類似于負(fù)債，優(yōu)先股的稅前資金成本需要加上需要支付的所得稅 。資金成本按照優(yōu)先股股息對發(fā)行優(yōu)先股取得的資金之比計(jì)算。即：
優(yōu)先股稅前資金成本=稅后資金成本/(1-所得稅稅率)
(3)普通股資金成本
普通股所有者持有公司的普通股權(quán)，公司的資產(chǎn)及經(jīng)營收益扣除負(fù)債后，歸普通股股權(quán)所有，借款公司的權(quán)益歸公司的普通股股東所有。普通股股東通常關(guān)心的是公司的經(jīng)營收益和資產(chǎn)增值，普通股股東投資于公司，要求得到必要的收益。從籌集資金要滿足的條件角度，普通股股東對于公司的預(yù)期收益要求，也可以看作為普通股籌資的資金成本。
普通股股東對于公司投資的預(yù)期收益要求可以由征詢投資方的意見得知，不具備征詢意見的條件時(shí)，通�？刹扇≠Y本定價(jià)模型，根據(jù)同行業(yè)類似項(xiàng)目的投資收益確定。
如采用風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為β的資本定價(jià)模型，普通股資金成本的計(jì)算公式為：
r = r0 + β×( rm - r0)
式中r—普通股資金成本，普通股股東的預(yù)期收益要求;
r0—社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率
rm—社會(huì)平均收益率
β—行業(yè)、公司或項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
3. 加權(quán)平均資金成本
項(xiàng)目的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本表示，將項(xiàng)目各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到項(xiàng)目的加權(quán)平均資金成本。
I =∑ it ×ft
式中I—加權(quán)平均資金成本
it—第t種融資的資金成本
ft—第t種融資的融資金額占項(xiàng)目總?cè)谫Y金額的比例，且有∑ft =1
稅前加權(quán)平均資金成本可以作為項(xiàng)目的最低期望收益率，也可以稱為基準(zhǔn)收益率，作為項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。