以下是小編為大家整理的2018金融碩士考研備考知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)�？佳惺且欢温�長(zhǎng)的旅程，小編一路陪伴大家備戰(zhàn)2018年考研!

　　1.MM假設(shè)

　　列舉在一個(gè)無(wú)稅的世界里，MM理論成立所需的3個(gè)假設(shè)。在現(xiàn)實(shí)的世界中，這些假設(shè)是否合理?請(qǐng)解釋。

　　解：1、無(wú)稅;2、無(wú)交易成本;3、個(gè)人和公司的借貸利率相同。

　　1、無(wú)稅;(實(shí)際經(jīng)濟(jì)中存在公司稅，公司的價(jià)值與負(fù)債水平正相關(guān)。因?yàn)槔�息支付可在稅收中扣除，所以�?fù)債的增加會(huì)使稅收支出比較小化，從而使對(duì)股東來(lái)說(shuō)的公司價(jià)值比較大化)

　　2、無(wú)交易成本;(在現(xiàn)實(shí)生活中，財(cái)務(wù)困境成本可能是比較大的。因?yàn)楣蓶|是這些成本的比較終負(fù)擔(dān)者，所以公司有動(dòng)力將舉債控制在較小的規(guī)模之內(nèi))

　　3、個(gè)人和公司的借貸利率相同。(由于投資者可以以墊付保證金的方式購(gòu)買證券，個(gè)人借款的有效利率可能并不高于公司借款的利率。因此，在將MM定理運(yùn)用實(shí)際生活中時(shí)，這一假設(shè)是較為合理的。如果企業(yè)能夠以低于個(gè)人借款利率借款，那么它將可能通過(guò)借款增加其公司價(jià)值。根據(jù)MM定理一，在沒(méi)有稅收的世界里，這一情況并不存在)

　　2.MM命題

　　在一個(gè)無(wú)稅、無(wú)交易成本、無(wú)財(cái)務(wù)困境成本的世界里，下面的說(shuō)法是正確的、錯(cuò)誤的、還是不確定?如果一個(gè)公司發(fā)行權(quán)益來(lái)回購(gòu)一部分債務(wù)，公司股票的每股價(jià)格將上漲，這是因?yàn)榛刭?gòu)債務(wù)使得風(fēng)險(xiǎn)減小。請(qǐng)解釋。

　　解：錯(cuò)誤。財(cái)務(wù)杠桿的降低將同時(shí)降低股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益，根據(jù)MM定理，這兩種效應(yīng)事實(shí)上是相互抵消的，從而使股票價(jià)格和公司價(jià)值不隨財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)而改變。

　　3.MM命題

　　在一個(gè)無(wú)稅、無(wú)交易成本、無(wú)財(cái)務(wù)困境成本的世界里，下面的說(shuō)法是正確的、錯(cuò)誤的、還是不確定?適度負(fù)債將不會(huì)增加公司權(quán)益的必要回報(bào)。請(qǐng)解釋。

　　解：錯(cuò)誤。根據(jù)MM定理Ⅱ(無(wú)稅收)，公司權(quán)益的預(yù)期收益率與公司的債務(wù)權(quán)益比率成正相關(guān)關(guān)系，即 。因此，公司資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)比例的增大將使得權(quán)益的預(yù)期收益率升高。

　　4.MM命題

　　在其他各方面均一樣的情況下，稅使得杠桿公司的價(jià)值大于無(wú)杠桿公司的價(jià)值，其玄機(jī)是什么?

　　解：利息是可以免稅的，支付給股東的股息是不能免稅的。

　　5.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　解釋經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。假如A企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于B企業(yè)，是否A企業(yè)的權(quán)益資本成本將更高?請(qǐng)解釋。

　　解：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，與公司的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完全由公司資本結(jié)構(gòu)決定。由于財(cái)務(wù)杠桿，或使用債務(wù)融資增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。因此，如果A企業(yè)杠桿更高則權(quán)益成本會(huì)更大。

　　6.MM命題

　　您將如何回答下面的爭(zhēng)論?

　　Q：如果一個(gè)企業(yè)增加債務(wù)的使用，企業(yè)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，對(duì)嗎?

　　A：對(duì)，MM定理Ⅱ的實(shí)質(zhì)內(nèi)容就是這個(gè)。

　　Q：如果一個(gè)企業(yè)增加負(fù)債的使用，還債時(shí)違約的可能性將增加，因此將增加企業(yè)所負(fù)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)嗎?

　　A：對(duì)。

　　Q：換句話說(shuō)，增加負(fù)債會(huì)增加權(quán)益與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)嗎?

　　A：就是這樣。

　　Q：那么，如果企業(yè)只采用權(quán)益或負(fù)債進(jìn)行融資，這兩種資本的風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)因負(fù)債的增加而加大，那么負(fù)債的增加將增加企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)的價(jià)值，對(duì)嗎?

　　解：不對(duì)。權(quán)益和債務(wù)的成本上升這是對(duì)的，但是需要記住的是債務(wù)成本還是低于權(quán)益成本的。所以隨著債務(wù)的增加， 不一定會(huì)上升。

　　7.比較優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

　　是否可以很容易地辨認(rèn)出使公司價(jià)值比較大化的負(fù)債權(quán)益比，為什么?

　　解：因?yàn)樵S多相關(guān)的因素，如破產(chǎn)費(fèi)用、稅收不對(duì)稱、代理成本不能輕易識(shí)別或量化，所以幾乎不可能確定精確的債務(wù)/股權(quán)比例來(lái)使得企業(yè)的價(jià)值比較大化。然而，如果該公司新債務(wù)的成本突然變得更加昂貴，那么很有可能公司的杠桿也很高。

　　8.財(cái)務(wù)杠桿

　　為什么債務(wù)的使用被稱之為“財(cái)務(wù)杠桿”?

　　解：之所以叫做杠桿，是因?yàn)樗�放大了收益或虧損。

　　9.自制杠桿

　　什么是自制杠桿?

　　解：如果杠桿公司的定價(jià)過(guò)高，理性投資者將只以個(gè)人賬戶借款來(lái)購(gòu)買無(wú)杠桿公司的股票。通常把這種替代稱為自制財(cái)務(wù)杠桿。只要投資者個(gè)人能以與公司相同的條件借入或貸出，他們就能靠自己來(lái)復(fù)制公司財(cái)務(wù)杠桿的影響。

　　10.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

　　涉及資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)是什么?

　　解：比較基本的目標(biāo)是減少非市場(chǎng)承諾的價(jià)值。

　　11.EBIT與杠桿

　　Money股份有限公司是一家無(wú)負(fù)債的公司，其總市值為150 000美元。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境正常的情況下，EBIT預(yù)計(jì)為14 000美元。如果在經(jīng)濟(jì)極力擴(kuò)張的情況下，EBIT可增加30%。如果經(jīng)濟(jì)衰退，EBIT則會(huì)降低60%。公司正考慮發(fā)行60 000美元利息率為5%的債務(wù)。這些錢將用于回購(gòu)股票。目前發(fā)行在外的股份數(shù)為2 500股。不考慮稅收問(wèn)題。

　　①計(jì)算發(fā)行債務(wù)前，公司在三種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的每股收益。另外，計(jì)算當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或衰退時(shí)，公司每股收益的變動(dòng)百分比。

　�、谠诩僭O(shè)公司已經(jīng)進(jìn)行了資本重組的情況下(即已發(fā)行了債務(wù)進(jìn)行股票的回購(gòu))重新考慮①問(wèn)題，可以得到什么樣的答案?

　　解：

　�、倜抗墒找鍱PS=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的股數(shù)=(EBIT-利息-稅)/發(fā)行在外的股數(shù)

　　=(EBIT-0-0)/發(fā)行在外的股數(shù)

　　所以，正常時(shí)：EPS=14000美元/2500股=5.6

　　擴(kuò)張時(shí)：EPS=(14000美元×1.3)/2500股=7.28，EPS變動(dòng)了(7.28-5.6)/5.6=30%

　　衰退時(shí)：EPS=(14000美元×0.4)/2500股=2.24，EPS變動(dòng)了(2.24-5.6)/5.6=-60%

　�、诋�(dāng)公司已經(jīng)進(jìn)行了資本重組(即已發(fā)行了債務(wù)進(jìn)行股票的回購(gòu))后

　　每股收益EPS=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的股數(shù)=(EBIT-利息-稅)/發(fā)行在外的股數(shù)

　　=(EBIT-60000×5%-0)/1500(每股價(jià)格=150000/2500=60美元，回購(gòu)了60000/60=1000股，還剩下1500股)

　　所以，正常時(shí)：EPS=(14000-3000)/1500股=7.33

　　擴(kuò)張時(shí)：EPS=(14000×1.3-3000)/1500股=10.13，EPS變動(dòng)了(10.13-7.33)/7.33=38.2%

　　衰退時(shí)：EPS=(14000×0.4-3000)/1500股=1.73，EPS變動(dòng)了(1.73-7.33)/7.33=-76.4%

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